※本文章引用自此http://iread.businessweekly.com.tw/file.php?fid=722&p=1 ~好書推薦~ 2010大崩壞 出版社：商周出版 作者：哈利．鄧特(Harry S. Dent, Jr.) (商業周刊 1115 期推薦) 未來幾十年內，西方世界的經濟成長速度將放緩，新興國家將主宰二十一世紀的全球成長力，究竟，哪個國家會主導新興世界的這股急速漲勢？ 我們正邁入這個一生一次的通貨緊縮時代，也將目睹大泡沫榮景的破滅： 二○一○年泡沫期落幕 一、約從二○○八年到二○二三年，美國經濟步入寒冬或淘汰期，所有傳統資產類別或多或少都將走跌，因此，商品市場、房地產市場和股市都會在未來幾年內出現重挫，尤其在二○一○年前期的跌幅最深。一開始時，資金最安全的避險天堂是現金等值物、優質評等債券、強勢貨幣──在二○一○年中，即使以往具有避險特性的黃金都將出現重挫。一般說來，在二○○七年底到二○○九下半年，在這些重要投資領域和大多數產業中拔得頭籌者，在未來二十幾年內將不可能再有如此這般好光景。 二、這些衰退或景氣寒冬時期都依據三階段進展：當泡沫榮景終於破滅，引發震驚讓經濟體制和金融體系都受到重創，尤其是這次泡沫榮景創造出的龐大債務和極高的槓桿效應，這時就發生通貨緊縮危機，也就是第一階段，通貨緊縮情況最嚴重，銀行和企業也紛紛破產，這階段通常持續三到五年。 第二階段，因為政府振興經濟方案發揮效力，以及股市第一次大崩盤時的超賣現象所致，景氣和許多投資類別會出現反彈行情，屆時大多數經濟學家和政治人物將聲稱，不景氣已經結束。 最後一波衰退，通常比較沒有那麼嚴重，是因為人口統計趨勢和技術趨勢持續走弱所致。接著，景氣和股市將蓄勢待發，迎接下一波更全面性的人口統計榮景──雖然大多數投資類別會在第一次大崩盤時形成長期底部。 三、我們將會見到在股市、房市和商品市場等不同資產類別，出現一連串的泡沫，直到這股泡沫潮最後在二○○九年底到二○一○年中時落幕，接著由於不同投資領域的風險惡化，債券殖利率將出現一連串的高點，從國庫債券到長期公債、乃至於公司債及地方政府債券，其殖利率都將上揚。 股市、房市長期買點浮現 我們也會在關鍵週期點看到買點，比方說：二○一○年底（主要或次要買點）、二○一二下半年（主要買點）、二○一四年底（主要或次要買點）、二○一八年底（次要買點）、二○一九年底到二○二○年初（主要或次要買點），以及最後在二○二二年底（主要買點）因為人口統計趨勢有利於股市和房市，投資人可以再精挑細選的重新投資。股市最有利的長期買點可能在二○一二下半年及二○二二下半年出現。 較全面性的商品榮景可能要到二○二○年初期才會再度出現，只不過在二○一二年中或二○一四年底到二○一七年中，商品行情可能出現一波漲勢。房市比較可能在二○一二年底、最遲在二○一五年初觸底，然後因為回聲潮世代（編按：Y世代）的購買模式，房價將呈現穩定上揚的趨勢。 八十年一輪的新經濟週期 在過去這個世紀，我們看到大約每隔四十年，景氣和股市就達到高峰；每隔二十九年到三十年，商品價格就會達到高峰，在我們有生之年，新經濟循環週期已發展成八十年一輪，而且有四個明確時期： 創新期：大型股和長期債券會出現十三年到十四年跌勢，然而小型股（創新企業）、商品和對第三世界國家的投資（因為商品榮景受惠）就持續看漲。房地產、短期公債和債券因為通膨升溫而受惠（房地產跟通貨膨脹最密切相關，其實也是對抗通膨的避險工具）。 成長榮景期：包括大型股、國際股市（尤其是除了日本以外的亞洲地區）、房地產和長期債券在內的分散式投資組合，是最好的投資策略；而過去十年來看，新興市場、商品和短期收益為主的投資組合，則能掌握新經濟循環週期的變化。 淘汰期：目前我們正處於這個時期間，通貨緊縮和衰退開始戳破在成長榮景期出現的龐大資產泡沫。在這個為期十三至十四年的景氣寒冬中，原先在泡沫榮景中表現最佳的資產類別通常會出現重挫，並且持續看跌。因此，在這個過渡期，改變長期投資策略就很重要。 最後的成熟榮景期：將在二○二○年初到二○二三年出現，並且持續到二○三五年至二○三六年，屆時我們會看到全面性的全球榮景，亞洲股市將最為看好（不包括中國、日本和南韓），接著是美國股市（尤其是處於初期階段的小型股），從拉丁美洲到中東至非洲，以及商品市場和房市（尤其是商用不動產、公寓、首購屋和換屋等市場區隔）。一般說來，長期債券將不被看好，因為通貨膨脹呈現溫和上漲的趨勢，短期固定收益反而比較看好。 在從二○二○年至二○二三年起，到二○三五年至二○三六年的成熟榮景中，以國際股市和亞洲股市（不包括中國、日本、南韓和歐洲）、美國小型股和大型股、房地產、商品、新興國家和短期固定收益在內的分散式投資組合，將會有最好的表現。要避開的區域將是東亞、歐洲，包括東歐在內，以及長期債券。 未來投資組合的建議配置 階段一：大崩盤和泡沫破滅 二○○九年中：賣出持股、保留商品和能源類股；投資商品和短期公債、投資貨幣市場或安全貨幣（例如：瑞士法郎或新加坡幣）。道瓊工業平均指數在二○○九年一月到四月反彈時為最佳賣點。 二○○九年底到二○一○年中：賣出商品類股和能源類股；只投資短期公債或貨幣市場和安全貨幣。 二○一○年中到二○一○年底：等到殖利率開始暴漲，就開始投資三十年期的國庫債券。 二○一○年底到二○一一年中：當殖利率暴漲時，投資二十年公司債；較保守的投資人應該以評等AAA的公司債為投資標的，較積極的投資人可考慮投資評等BAA的公司債。 二○一一年中到二○一二年中：當殖利率暴漲時，投資長期地方政府債券，尤其是高稅收等級的投資人。 階段二：首次復甦及熊市反彈 二○一二年中到年底：以股票中期投資和長期債券為投資組合之配置；積極型和成長型投資人的投資重點為亞洲股市（中國、印度、日本、南韓和越南）、美國股市的多國企業股、科技類股和醫療保健類股，搭配比例較小的長期公司債、公債或地方政府債券。 二○一一年底到二○一五年初：在房地產市場尋求適當的投資機會，包括：因應回聲潮世代初期需求的公寓、首購屋，以及因應年長嬰兒潮世代後期需求的度假屋和退休住宅。另外，二○一五年可能再度掀起一波換屋潮。 二○一四年中到年底：積極型和成長型投資人可以將較多比例的投資，配置到中國、印度、多國企業股、科技類股和金融類股這類主要股票類別，因為依據四年週期，二○一三年底到二○一四年底股市可能出現短期修正。 階段三：最後一波衰退和不景氣 二○一七年初到年中：所有投資人都要出清持股，將資金轉到長期債券，少部分資金則轉往短期債券或貨幣市場。 二○二○年初：積極型和成長型投資人可挑選醫療保健類股、金融股和科技股為投資標的，但要避開東亞地區（中國、日本和南韓）的股市，因為在二○二○年初期，這些地區的股市可能出現修正。此時可能是換購大房子的好時機。 二○二二年中到年底：將投資長期債券的資金轉往股市（美國股市、國際股市、新興市場股市）、房地產和商品市場，但還是要避開東亞股市（中國、日本和南韓）。以美國股市（大型股和小型股）和印度股市為主，將投資組合中的固定收益部分轉為短期債券或貨幣市場帳戶，因為利率將長期看漲。 約從二○二二下半年到二○三五年至二○三六年，我們應該會再次看到全面性的全球榮景，這次將由印度、東南亞和美國帶頭，而東亞（包括中國在內）和歐洲的表現則不盡人意。這次榮景的漲幅不像一九八三年到二○○九年這波榮景那樣強勁，不過印度的情況例外。 屆時，美國小型股在二○二八年到二○二九年之前，應該都有不錯的表現。在這波榮景中，從二○二八年到二○三○年，市場應該會出現大幅修正，接下來從二○三○年到二○三五年則是大多頭行情。商品價格應該在二○二○年到二○二三年開始進入多頭行情，持續到二○三九年至二○四○年，商品價格上漲讓亞洲以外的新興國家，包括南美洲、中東和非洲等地的新興國家受惠。從二○二三年起到二○四○年，利率和通貨膨脹率應該會持續上揚，因此短期固定收益商品就比長期債券更為看好。從二○三五年到二○四四年，我們可能看到經濟再次停滯，以及下一波創新潮出現，這波創新潮可能持續到二○五○年初期。 哈利．鄧特的預測重點： ．蕭條週期三階段： 第一階段是景氣寒冬和泡沫破滅，時間持續到2012年底至2013年中。 第二階段是中期榮景，以及為期五年的反彈行情，從2012年中持續到2017年初。 第三階段是景氣再度趨緩，步入通貨緊縮週期，從2017年中到2020年初，遲至2023年初。 ．2009後半年景氣可能出現短暫復甦。 ．2010年到2020年至2023年間，經濟循環週期進入淘汰期，將出現通貨緊縮或經濟蕭條。 ．在這個循環週期中，除了現金和優質評等債券以外的所有資產（包括房地產、股市和商品）將大幅貶值，傳統的資產配置模型也將一敗塗地，同時許多企業和銀行也會破產倒閉。 ．2009後半到2010年底，美股加速崩跌重創，這次修正可能持續到2012下半。 ．亞洲和新興市場的股市將在2010年出現崩盤情形。 ．第三次世界大戰（亞洲機率較高）可能在2020年代中期爆發。 ．印度是這次革命最後階段的主導國家。2030年代後可能超越中國；2060年代，在經濟實力和軍隊實力上跟美國匹敵，甚至超越。 ．下一波榮景將從2020年至2023年揭開序幕，持續到2035年至2036年，再下一波榮景大約在2052年到2069年。 ．在這波大蕭條後，下一波大蕭條很可能發生在2060年代後期到2070年代，東亞、中東和非洲國家將因此受到重創。 三階段式景氣衰退波動，短期恐難復甦 從2008年到2023年，美國經濟會步入寒冬或淘汰期，所有傳統資產類別或多或少都將走跌，大多數資產配置模型都將一敗塗地。在不景氣時，風險的群聚現象對於這個時期造成最大衝擊，因為在成長榮景期隨著泡沫榮景出現的各種資產泡沫，在這個時期將陸續破滅。因此，商品市場、房地產市場和股市都會在未來幾年內出現重挫，尤其在2010年代前期的跌幅最深。 起初，資金最安全的避險天堂是現金等值物、優質評等債券，以及強勢貨幣；而在2010後半年，即使以往具有避險特性的黃金都將出現重挫，大多數投資類別都出現較大幅度的衰退。 衰退或景氣寒冬時期皆依據三階段的進展： 第一階段，泡沫榮景終於破滅，引發震驚，經濟體制和金融體系都受到重創，尤其是泡沫榮景創造出的龐大債務和極高的槓桿效應，這時候就發生通貨緊縮危機，銀行和企業也紛紛破產。這個階段通常持續三到五年（例如：1930年到1933年、日本在1990年到1992年的情況。這次週期可能發生在2008年到2010年，或2008年到2012年，或是2010年到2012年，或2010年到2014年）。 第二階段，因為政府振興經濟方案發揮效力，以及股市第一次大崩盤時的超賣現象所致，景氣和許多投資類別會出現反彈行情。通常，市場會持續三到五年的熊市反彈行情（例如：美國在1932年到1937年的情況、日本在1992年到1996年的情況。這次週期可能出現在2012年中到2017年中），屆時大多數經濟學家和政治人物將聲稱：不景氣已經結束。 第三階段，進入最後一波的衰退，相較下沒那麼嚴重，此乃因為人口統計趨勢和技術趨勢持續走弱所致，通常持續三到五年（例如：美國在1937年到1942年的情況、日本在1997年到2003年的情況。眼前這個週期可能出現在2017年到2020年，或持續到2022年）。接著，景氣和股市將蓄勢待發，迎接下一波更全面性的人口統計榮景。 你可知道，每隔四十年因為世代消費趨勢，股市和經濟會出現一波高點，好比說：一九二九年、一九六八年，下一波高點或許出現在二○○九年？你可知道，每隔三十年，石油價格和商品價格會創新高，如同一九二○年、一九五一年和一九八○年發生的情況--而下一波的商品價格高點約在二○○九年年底？ 這樣聽起來，是不是跟你每年經歷春、夏、秋、冬季節交替的情況很相似？既然這樣，為什麼經濟的自然循環會讓你如此驚訝，而冬天會在十二月來臨卻不讓你訝異？ 人的一生同樣有不同的時期，例如：童年時期、青少年期、成人期、中年危機、老年期和退休期，目前來看，這些時期預計有八十年的光景。你會隨著年紀增長，在生活和投資上做出相稱的改變。你可知道，經濟也具備大約八十年一輪的生命週期，這個生命週期可能跟你的生命週期大不相同，有時卻會對你的生活造成極大的影響。而且，現在就是經濟的生命週期對人類生活影響甚巨的時刻之一！ 經濟學家們說：長期趨勢不可預測，因為複雜度日漸增加，短期趨勢比較容易預測。其實，這種想法根本大錯特錯！我們常常會看的一個論調：「經濟學家怎麼說，你就背道而馳！」這種說法是有跡可循的。經濟學家在預測上總是犯了一個大通病：人類傾向於做線性預測，但是現實生活和進步的發生卻是以指數曲線週期上下起伏。經濟學家受困於這項誤解：他們所做的預測都是線性預測。所以當週期往同一方向發展時，他們大致可以做出正確預測，但卻總是忽略對政府、企業和個人衝擊最大的週期發生什麼重大改變。因此，他們傾向於低估趨勢上揚或下降的幅度--尤其在泡沫經濟和經濟泡沫化時更是如此。 預測的問題在於，週期太多、甚或多到無法計數。因此，預測的關鍵就是確認哪些週期最重要，發生在你想預測的那個等級。矛盾的是，複雜度愈高未必就表示愈無法預測。由於人類學習能力日漸複雜化，讓人類得以不斷進步，生活水準也愈來愈高，所以我們一直有辦法預測更多事情。 股市、石油等期貨價錢這兩條走勢都將在二○○九年交會！過去的幾十年裡股市，房地產和商品這三個巨大的泡沫已經蓬勃發展達到高潮，並開始同時下調。本書首先針對未來經濟趨勢將出現的激烈變動，提出一個扼要概述。在敘述驅動經濟且最為重要的基本趨勢後，將帶領讀者檢視從長期到短期的週期等級，並說明作者在過去五到十年內新增的最重要週期。 接下來，作者將揭露不景氣中的一線曙光。檢視人口統計資料中的全球趨勢，這些趨勢在全球不同地區出現截然不同的景象。並且探討個人、企業和政府要繼續倖存與蓬勃發展的策略，說明為什麼在即將來臨的「景氣寒冬」中，傳統的資產配置會一敗塗地。提供更適用於各階段投資人與企業的特定策略，包括：個人及家庭在所有生活層面適用的策略。最後，檢視政府及機構在被迫進行更徹底的組織重整，以及面對人口老化要兌現更多福利承諾之際，會面臨哪些關鍵問 (商業周刊 1115 期推薦)題。
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